在医药行业集采常态化与资本环境收紧的宏观背景下，海正药业交出了一份充满决断力的内部结构重塑答卷。
透过最新披露的财报数据来看，海正药业营收小幅增长，但归母净利润同比下滑，呈现出“增收与利润分化”的特征，与此同时，扣非后归母净利润同比增长近四成，经营质量呈现改善迹象。
这种表观利润回落与核心盈利飙升的强烈背离，并非财务数字的偶然波动，而是企业在去伪存真的行业洗牌周期中，通过降本增效、优化产品结构所取得的实质性经营成果。从创新药突破、集采体系优化，到动保业务、医美大健康等多元业务布局，海正药业正在尝试构建一条穿越周期的增长曲线。
着眼长远，站在“十五五”规划的起点，这家有着70年历史的老牌制药企业，正驶向高质量、精细化运营全面转型的关键分水岭，更是喊出“十五五”战略目标——推动原料药及仿制药回归行业第一梯队，确立动保宠物业务行业领军地位，实现创新药研发能力比肩行业领先者，并构建生物制造领域的差异化竞争壁垒。
海正药业2025年的财务表现呈现出“营收稳定、利润结构优化但归母净利润承压”的复杂图景。
从营收大盘来看，公司全年实现营业收入105.50亿元，同比小幅增长2.03%，营收规模在百亿平台上保持稳定，但增速较往年有所放缓。从季度分布来看，各季度营收均维持在26.3亿元左右，波动幅度极小，显示出公司业务具备较强的季节性稳定性。
而平稳的营收数据背后，实际上是业务板块的结构性调整。从业务板块看，医药制造板块是唯一的正向增长引擎，实现收入64.97亿元，同比增长7.47%，其收入增量完全覆盖了医药商业板块4.08%的同比下滑。
毫无疑问，这种“一升一降”的格局，清晰地标志着海正药业的增长引擎已转向高附加值的药品研发与生产，验证了其向产业价值链上游攀升的战略转型正在落地。
更为彻底的动作在于低效资产的剥离。随着公司2026年3月3日完成浙江省医药工业有限公司100%股权转让，这意味着医药经销业务在此之后不再纳入公司合并报表范围。公司将彻底聚焦医药工业的核心优势领域，整体利润率与资源配置效率也有望在2026年得到进一步提升。
视线转向利润端，其内部的分化同样引人注目。海正药业2025年利润总额同比增长13.55%至8.15亿元，这主要得益于销售毛利率的显著提升。2025年公司销售毛利率达到45.11%，较2024年提升约2个百分点。这一提升主要源于产品结构的优化，即高毛利的医药制造板块（特别是宠物药、抗肿瘤药等）占比提升，而低毛利的医药商业板块占比下降。
然而，归母净利润的同比下降与利润总额的增长形成鲜明反差——归属于上市公司股东的净利润同比下降10.06%至5.41亿元。但若穿透表象，结合扣除非经常性损益的净利润同比增长36.11%至5.86亿元可以看出，公司主营业务盈利能力（扣非净利润）正在显著改善，短期仅是受到一次性或非经营性因素的扰动。
最后，现金流与资产负债状况是评估企业经营质量的另一关键维度。2025年，海正药业经营活动产生的现金流量净额为20.32亿元，远高于同期净利润，表明公司主营业务的现金创造能力依然稳健；投资活动现金流量净额为-3.69亿元，显示公司仍在进行持续性的资本开支，可能投向研发、产能建设或战略并购，符合医药企业长期发展的布局；筹资活动现金流量净额为-16.33亿元，结合资产负债率从2024年的46.29%下降至2025年的41.19%来看，公司显然在主动降低财务杠杆，使得偿债压力得到缓解，财务结构趋于稳健。
深入产品线年的业务增长呈现出鲜明的结构性特征。高增长赛道集中于特色专科药和快速崛起的宠物健康领域。
具体来看，2025年报显示，心血管药和抗肿瘤药分别实现15.54%和15.07%的稳健增长，成为营收大盘稳固的核心支撑。
心脑血管及代谢领域是海正药业深耕的核心赛道，其自主原研的1类创新药赛斯美在2025年说明书迎来更新，成为全球首个且唯一可用于中度肝功能不全患者的胆固醇吸收抑制剂。肿瘤领域同样也是其深耕的领域之一，旗下多款肿瘤化疗药物横跨乳腺癌、卵巢癌、膀胱癌、前列腺癌、白血病、淋巴瘤等癌种。此外公司推进肿瘤领域创新药研发，选择性KIF18A抑制剂HS387拟用于高级别浆液性卵巢癌、非小细胞肺癌等晚期实体瘤治疗；另一款在研产品 HSE-001为小分子偶联药物，聚焦晚期肝细胞癌的后线年纳入研发管线并完成IIb期临床研究首例患者入组。
抗寄生虫药及兽药板块则以22.44%的增速领跑，主要得益于子公司海正动保的宠物药业务爆发，全年营收同比增长超50%。在这其中，宠物药业务的扩张潜力无疑是最大的看点。若该业务能维持高速增长，有望成为公司新的业绩增长极。
这一成绩并非偶然，是公司前瞻性把握了中国动物保健行业结构性变革的历史机遇。公司动物药业务专注动物保健品行业33年，拥有2个生产基地，建有25条多剂型生产线（含疫苗）。
近年来，以宠物（伴侣动物）为核心的消费市场迅速崛起，驱动行业进入新的增长轨道。数据显示，截至2024年，中国动物保健行业总规模达680亿元，其中宠物药市场规模为291亿元，预计2025-2030年将保持10%以上的复合增长。
面对这一庞大的增量市场，海正药业成功转型，主要是建立在清晰的战略路径之上：
首先是大单品突破与品牌塑造。核心猫用驱虫药“海乐妙”已成为首个销售额破亿元的国产驱虫药单品。2025年该产品累计销量突破4500万片，含税销售额超2亿元，获得“猫内驱全国销量第一”认证。其打破了进口品牌在高端市场的垄断，树立了专业品牌形象。
其次是渠道创新与电商放量。2025年宠物药电商渠道销售增速超过85%。同时，动保外贸业务实现零突破，海乐旺在越南完成商业化销售。
最后是产品矩阵的持续丰富。在“海乐妙”成功的基础上，海乐旺、喜倍安等大单品保持高增，且陆续推出“海妙哆”“舒求肥”等新品。
展望未来，宠物药市场的核心机遇在于继续享受扩容和国产化的双重红利。凭借已建立的品牌和渠道优势，公司正将产品线从驱虫药向营养品等领域拓展，提升客单价和客户粘性，同时探索海外市场出口。
不仅在宠物药赛道强势崛起，海正药业也在同步储备新的增长点。2025年，公司明显加快了新业务拓展节奏，CXO、医美与大健康成为新的布局重点，围绕“高毛利+高成长”的赛道，寻找能够对冲传统仿制药波动的业务板块。
从落地动作来看，公司合成生物学、复杂制剂、宠物健康三个项目均完成摘地及公司注册。
与此同时，在保健品、功效护肤、整形医学与抗衰等领域，公司已启动布局。医美业务搭建了专业营销队伍；美妆业务方面，推进法国进口品牌IOMA在大中华区的市场推广。
一家制药企业的未来估值，往往深藏在其前瞻性的产业落子与对待资本市场的契约精神之中。
在最新披露的年报中，海正药业全景式地描绘了其“十五五”期间的宏大战略蓝图，并表示将在2026年紧紧围绕“3+2+1”战略布局（做强原料药、制剂、生物制造三大支柱，加快拓展宠物、医美及大健康两大新兴领域，搭建特色创新药平台，推进国际化与数智化双转型），以“重回中国医药行业第一梯队”为核心目标，统筹推进各项经营工作。
翻阅2025年年报可以发现一个强烈的错位：与销售、管理等费用的全面收缩形成鲜明反差的是，2025年海正药业的研发费用达到了4.79亿元，同比大幅激增33.79%；常规化研发总投入达4.83亿元，占到了营业收入近5%。这主要系公司自主研发项目持续增加，研发团队规模相应扩充；同时开展与多个高校及业内企业的合作，外部引进研发项目及合作的研发投入增加。
在利润面临多重考验的行业寒冬期，依然敢于将巨额的真金白银砸向一条漫长且充满不确定性的创新隧道，无疑是在为未来十年的持续增长购买昂贵的“发展门票”。这些高强度的资金投入不仅用于维持庞大的专业研发团队，更广泛地投向了与顶尖校企的产学研合作，以及人工智能药物研发、小核酸、复杂制剂等前沿底层技术平台的搭建。
更为关键的是，其研发体系并非局限于单一环节或领域，而是构建了覆盖“原料药-仿制药-创新药-医美”的全产业链布局，并积极向合成生物学、AI制药等前沿技术领域延伸，形成了独特的“全产业链覆盖+差异化突破”的研发格局。
如今，这种研发能力已深度嵌入其全产业链之中，各环节相互协同，共同构筑了公司的技术护城河与成本优势。例如在创新药领域，公司正从“仿创结合”向“自主创新”加速迈进。2025年的标志性进展便是1类新药HS387实现了中美双报。同步推进的还有深化产学研企合作，公司与南科大、浙工大等高校，英矽智能、艾欣达伟等企业建立战略合作，重点布局AI药物研发、泛肿瘤新药等前沿方向；并与圣兆药物合资设立公司，聚焦复杂注射剂研发，使得研发赛道布局更趋完善。
整体来看，海正药业的研发创新体系呈现出清晰的协同逻辑与长期主义导向。其全产业链布局确保了研发投入能够贯穿从基础研究到商业化落地的完整价值链：原料药的技术突破为制剂开发提供成本和质量优势；仿制药的稳定现金流为创新药的长周期投入提供支撑；而创新药（包括宠物药）和医美产品的探索则为公司打开全新的增长空间。
与此同时，前沿技术的布局则是对现有研发体系的“升维”赋能。AI制药旨在解决传统研发“高投入、高风险、长周期”的痛点，提升创新药研发星空体育登录入口 星空体育在线官网的成功率和效率。合成生物学则旨在重塑上游原料的生产方式，既可能降低现有原料药的成本，也可能创造出全新的产品品类。这两大技术方向与公司现有的原料药、创新药业务形成了紧密的协同，共同指向提升盈利能力和构建长期技术壁垒的战略目标。
归根结底，在当前的医药行业中，真正的挑战不在于短期增长是否存在，而在于增长是否可持续。海正药业2025年的年报，恰恰呈现出这样一种过渡状态：短期利润承压，但经营质量改善；传统业务稳定，新业务逐步起量；规模扩张放缓，但结构持续优化。
从更长周期来看，这种“慢变量”的积累，往往比短期业绩更具估值意义。海正药业正在做的，正是在不确定的行业环境中，逐步建立属于自己的确定性。
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